Z score model - Анализ Альтмана
В своих исследованиях Альтман использовал данные стабильных фирм и компаний, которые позже, в течение пяти лет, обанкротились. Z-модель Альтмана построена с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA). Его целью было определение возможностей использования модели для дифференциации фирм, перед которыми не стоит угроза банкротства, и компаний с высокой вероятностью будущего разорения. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. Впервые Z-модель Альтмана, для компаний, акции которых котируются на бирже, была опубликована в 1968 году. В 1983 году была опубликована модель для предприятий у которых акции не котируются на бирже.
Формула
- Для компаний, акции которых котируются на бирже:
Z=1,2x1+1.4x2+3.3x3+0,6x4+0.999x5
- Для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z=0,717x1+0,847x2+3,107x3+0,42x4+0.995x5
где
x1 - отношение оборотного капитала/сумме активов
x2 - отношение нераспределенной прибыли/сумме активов
x3 - отношение операционной прибыли/сумме активов
x4 - отношение рыночной стоимости акций/задолженности (для компаний, акции которых котируются на бирже)
- x4 - отношение балансовой стоимости собственного капитала/привлеченному капиталу (для компаний, акции которых не котируются на бирже)
x5 - отношение прибыли/сумме активов
Для полученных результатов, Альтман определил 3 интервала:
Для компаний, акции которых котируются на бирже.
- > 3,0 - финансово устойчивые предприятия
- 1,81-2,99 - зона неопределенности
- < 1,8 - предприятия являются безусловно-несостоятельными
Для компаний, акции которых не котируются на бирже.
- 1,23-2,90 - зона неопределенности
- > 2,90 - финансово устойчивые предприятия
- < 1,23 - предприятия являются безусловно-несостоятельными
Книги
Эдвард Альтман автор 25 книг, в том числе:
- Edward Altman Managing Credit Risk, 2nd Edition. — John Wiley and Sons, 2008. — ISBN 0470118725
- Edward Altman Recovery Risk. — 2005. — ISBN 1904339506
- Edward Altman Bankruptcy, Credit Risk and High Yield ‘Junk’ Bonds: A Compendium of Writings. — Oxford, England and Malden, Massachusetts: Blackwell Publishing, 2002. — ISBN 06312256233
- Edward Altman Corporate Financial Distress and Bankruptcy, 3rd edition. — John Wiley and Sons, 2005. — ISBN 0471552534